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发布时间: 2019-03-22 12:53:04
龙虎和时时彩下载: 高晓松醉驾致四车追尾 脑部受创深度昏迷

  原标题:四川荣县两天发生三次4级以上地震,专家:该区域近几♀♀♀♀♀♀∧晷〉卣鸪中活跃图片来源:视觉中光♀♀♀♀→四川省自贡市荣县2月25日中午发生两天以来的♀♀♀〉谌次4级以上地震,目♀♀∏盎姑挥腥嗽鄙送龅南息获得证实。据中国地震台网正式♀♀〔舛ǎ2月25日13时15分在四川自贡市荣县(扁♀♀”纬29.48度,东经104.49垛♀♀∪)发生4.9级地震,震源深度5千米。此前据中♀♀」地震台网正式测定,在2月25日8时40分,四川租♀♀≡贡市荣县(北纬29.46度,东经104.50度)曾发生4.3级碘♀♀∝震,震源深度5千米。2♀♀≡24日5时38分,荣县(北纬29.47度b♀♀‖东经104.49度)则发生一次4.7级碘♀♀∝震,震源深度5千米。界面新闻注意到,2月24日♀♀∪傧4.7级地震发生后b♀♀‖四川省地震局官方微博消息称,四♀♀〈ㄊ〉卣鹁钟胫泄地震题♀♀〃网中心进紧急会商,专家分析研判认为:近期原震氢♀♀▲发生5级以上地震的可能性不大。2月24日的4.9级地震发♀♀∩后,据人民网2月24日扁♀♀〃道,根据历史记录资料,此次地震震中糕♀♀〗近100千米范围内共发生19次5级以上地震殊♀♀÷件,最大为1971年8月16日发生的5.♀♀9级地震;距离本次地震震中最近的5级以上地♀♀≌鹞1905年11月9日5.0尖♀♀《地震,距离约21千米。人民网引述中国地震台网中♀♀⌒牡卣鹪けú恐魅巍⒀芯吭苯海♀♀±ソ樯埽从近期资料来看,自1970年有仪器记录意♀♀≡来,震中50千米范围内曾发生M♀♀ 4.0级地震5次,其中震级最大的为1985年3月29日自♀♀」4.8级地震(距离约50♀♀∏米);时间、空间距离最近的均吴♀♀―2018年7月23日威远4.2级地震,距离♀♀≡11千米。需要指出的是,该区域近几年来锈♀♀ 震持续活跃,属于正常的地震起伏活动。针对♀♀〈舜蔚卣鹫鸶星苛业南窒螅解♀♀’海昆指出,一是此次地震震级相♀♀《越洗螅根据有关模型计算,有感范♀♀∥В烈度为三度以上区域)预估可达约80千米b♀♀‖范围较大;二是震源深度相对♀♀〗锨常速报结果显示震遭♀♀〈深度仅5千米,因而震♀♀≈懈浇有感较为强烈;三是震中区域范围内人口密度较高♀♀。此次地震发生在自贡市荣♀♀∠鼐衬冢距离县城约7千米,且地震♀♀》⑸在凌晨5点多,这个时段人们大都从熟睡向浅睡眠过度,对外界异动会较为敏感。蒋海昆对人民网表示,此次地震震中附近区域历史上构造和中等地震活动较为强烈,从此次地震的规模和震源机制结果看,属于附近小规模断裂的构造活动无疑。专家综合研判认为,原震区近期发生5级以上地震的可能性不大,但由于该区域近几年来3、4级小地震持续活跃,因而原震区近期仍不排除再次发生3、4级地震的可能,但这一规模的地震不会造成明显的破坏和人员伤亡。 责任编辑:张义凌 大成基金冉凌浩:多个利好同时提♀♀♀♀♀♀≌A股市场 摩根大通在固定收益和股票市场领先 德银市♀♀♀♀♀♀≌悸氏陆

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♀♀Fold”。折叠起来即是4♀♀.6英寸的智能手机,展开之后就成为7.3英寸的平板电拟♀♀≡。这是在业内被称为♀♀♀“可折叠手机”的新一代智能手机的头号种子♀♀♀。4月以后将在美国和韩国♀♀》⑹鄱杂5G的手机。三星2月20日在美国发布折叠屏手♀♀』(AP)在美国售价为最低1980美元起,价格昂贵。♀♀∷淙荒岩云诖大量销售,但率领肉♀♀↓星只能手机业务的管理人员却充满期待b♀♀『“将成为在移动终端描绘新体验碘♀♀∧革新者”。中国的华为技术和新兴厂商柔和科♀♀〖家丫发售使用有机EL面板的折叠智能手机。通信速垛♀♀∪快的5G可以推送高精细的画面。各厂商希望抓住用宽幅♀♀』面观看高精细丰富内肉♀♀≥的需求。自苹果推出“iPhone”以来,约10年一直测♀♀∨成长的智能手机市场正迎来拐点。美国调查公司IDC碘♀♀∧数据显示,世界智能手机供货量2018♀♀∧瓯壬夏昙跎4%,仅为约14意♀♀≮部,连续2年下滑。三星等斥♀♀¨商的高端机型希望通过功能的♀♀≡黾哟蚱浦悄苁只市场的停滞感,另一方面♀♀⊥ü降低价格在新兴市场追求份额的动镶♀♀◎变得鲜明。已经不再是♀♀〈忧白⒅亓坎效果,着眼点是在5G时粹♀♀→增加重要性的“数据”。美国谷歌计划♀♀≡谀昴谕瞥鼋档图鄹竦闹悄苁肘♀♀』。采用谷歌“安卓”操作系外♀♀〕(OS)的阵营在中低价位具有优势。光♀♀∪歌至今以高端机型为中心设计手机,避免同阵逾♀♀―的竞争,但今后也要进♀♀∪氲图鄹癫品。5G具有在几衡♀♀□不发生通信延迟的情况下迅速传输大量数据的特♀♀≌鳎将成为所有物品都接入互联网的吴♀♀★联网(IoT)的重要基础。解♀♀§时,硬件设备将作为数据的“门户(Gateway♀♀。”。比如,作为汇集消费者的肘♀♀∏能音箱、智能手表、汽车和♀♀〖业绲雀髦质据的“入口”发挥作逾♀♀∶。在5G时代,在硬件终♀♀《酥校被认为将成为“门户”首位的被认吴♀♀―是智能手机。调查公蒜♀♀【MMD研究所的“智能手机利用者实际情况调查”显殊♀♀【,1天的智能手机利用时间粹♀♀★到2小时以上的人超过整体的7成。如何分析智能手机汇集的数据,产生新服务将成为企业竞争力的关键。在5G即将到来之际,对于谷歌等来讲,智能手机的市场份额和从前比有不同的重要性。在发达国家和中国,智能手机市场在缩小,但在部分新兴市场依然有着旺盛的需求。比如印度市场2018年比上年增长15%,达到1亿4千万部。在印度,中国厂商小米借助低价格快速增长,2018年从三星夺走了市场份额首位宝座。谷歌等希望通过低价格智能手机进入这样的快速增长市场。在拉开5G大幕的世界智能手机市场,围绕高功能化和低价化,新的主导权之争正逐渐走向激烈。日本经济新闻(中文版:日经中文网)山田健一 首尔、佐藤浩实,新田司 硅谷 报道责任编辑:郭明煜 龙虎和时时彩下载 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供意♀♀♀♀♀♀』个因违法违规为遭受损失的曝♀♀♀♀」馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启垛♀♀♀’,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉柒♀♀〗台】投诉,受损股民库♀♀∩至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ ♀♀ 热点栏目 ♀♀ 自选股 数据中心 ♀♀ 情中心 资金流向 模拟交易 ♀♀ 客户端 ♀♀ 艾德证券期货董♀♀∈伦芫理 陈健豪大市评述♀♀。耗诘厥谐。荷现苣诘鼗χ咐奂粕险4♀♀.5%,为2016年3月来最♀♀〈笾芟哒欠。两市22日成交额6222亿元,续♀♀〈慈ツ3月以来新高;北上资金净流入65.75亿♀♀≡,为连续第18日净流入。创业板指♀♀∈进入牛市,自10月以来累计上涨21%♀♀ H商板块现涨停潮,沪指再♀♀∈沾笱粝咧鼗2800点,沪指收报2♀♀804.23点,涨1.91%,成交额2645亿。深成指收♀♀”8651.20点,涨2.36%,成交额3577亿。创业板收扁♀♀〃1456.30点,涨3.10%,成交额1034亿。沪指♀♀”局苷4.54%,深成指涨6.47%,创业板指涨7.25♀♀%。美国市场:上周五美股标普500指数收涨1♀♀7.79点,涨幅0.64%,报2792.67点,创2018年1♀♀1月8日以来收盘新高。道琼斯工业平均指数收涨181.1♀♀8点,涨幅0.70%,报26031.♀♀81点。纳斯达克综合指殊♀♀↓收涨67.84点,涨幅0.91%,报7527.54点。美联储继续释♀♀》鸥肱尚藕牛美股指数离前高不远,外围市场♀♀〗一步的支持港股走强。上周五衡♀♀°生指数小幅低开,随后受到内碘♀♀∝大涨的支撑迅速收复跌幅,殊♀♀≌光头长阳,大市成交1091.34亿港元。截至收盘,恒生指♀♀∈报28816.3点,上涨0.65%,国企指殊♀♀↓报11427.99点,上涨1.07%。♀♀2月末将会宣布恒生指数季度检题♀♀≈结果,恒指成分股会有所变动,届时糕♀♀≯股通标的也会相应调整。未来♀♀∫桓鲂瞧诖笮突构和被动基解♀♀○会有仓位调整,蓝筹股震荡的概率较大。本月衡♀♀°指主力期货合约即将交割,指♀♀∈2月份是单边向上的逼空情,在期货交割日之前指数粹♀♀◇幅下跌的几率不大。个股点评:国泰君安国际 01788.HK♀♀≡诳拼窗褰正式落地之际,上海松江♀♀♀、杭州等G60科创走廊九城市将与上交所签订战略合租♀♀△协议,正式发布上证G60科粹♀♀〈走廊指数。科创板将粹♀♀∮投和直投两个板块直接利好券商,科创板相关细则已落♀♀〉兀龙头券商凭借其在投和衍生品粹♀♀〈设业务上绝对的领先优势,将最先受益于改革政策不断推出带来的政策红利。预计证券业2019年业绩将有大幅回暖,其中龙头券商业绩增幅可以达到两位数以上。从整体业绩来看,香港上市五大中资券商,海通国际收与净利润都占中资券商头把交椅;国泰君安国际紧跟其后,位居第二;2018年中报国泰君安的净利润仍有5亿港币以上,业绩比2017年下滑约30%,但股价距离2018年高点回调超过60%,其业绩表现已经被市场充分消化。总市值135亿,2018年预期盈利仍在10亿左右。在2019年券商整体向好的背景下。国泰君安作为头部中资券商,其估值很有吸引力。责任编辑:李双双 中国99A坦克炮不如美军120炮?改租♀♀♀♀♀♀“后威力可超美15% 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基♀♀♀♀♀♀〗鹜蹲收咛峁┮桓鲆蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光平台。锈♀♀♀♀÷浪财经爆料线索征集启动,当您的权益受♀♀♀〉角趾欢迎向【黑猫投诉平台】投诉,受损股免♀♀●可至【新浪股民维权平台♀♀♀】维权。 ♀♀ ♀♀ 【每日复盘♀♀20190225】年内最大阻力♀♀∏已接近,后续且战且退来源:♀♀ 崇利论市原创: 康崇利核心观点:面对3♀♀000-3250点这一年内最大阻力区,且战且退关租♀♀、第二波上涨能否突破,才是真正意♀♀♀义上熊牛转的重要参照今日市况:沪指百点长阳刷新♀♀7个月来新高,跳空突破站上年线♀♀〗袢栈ι罟芍讣按匆蛋逯父呖高走,放量长砚♀♀◆上,沪指强势突破2900点关口站上年线♀♀。刷新7个月以来新高,创业板指突破年线。沪指收于♀♀2961.28点,大涨5.6%,深成指收于9134.58点,大♀♀≌5.59%,创业板收于1536.37,大涨5.5%,两♀♀∈谐山辉6058亿元,成交量环比继续放大。盘♀♀∶嫔希申万一级业全线红盘,涨幅靠前的逾♀♀⌒非银金融、计算机、有色、银、军工等,涨幅较小的扳♀♀″块有农林牧渔、食品饮料、休闲服务、医药生物♀♀〉取V魈馔蹲史矫妫券商股大批涨停b♀♀‖保险、科技、民航股大涨。妖股东方通信♀♀ ⒐风塑业、岷江水电、风范股份继续连板。热点跟踪:♀♀⊙股继续暴涨,机构跑步进场平均斥♀♀≈仓成本并不低市场情绪主导情加速上涨,牛市言论纷♀♀》子肯郑身边不乏“卖房炒光♀♀∩”“大比例场外配资”这种高风险激情言语,妖股菱♀♀‖续的涨停也是市场情绪亢奋的参照指标♀♀≈一。东方通信近三个月涨幅近600%,近11糕♀♀■交易日出现10个涨停,♀♀∷淙还司启动之初是由于5G的风口,但是公司公告也斥♀♀∥清了公司主营业务与5G通信网络建设没有♀♀」亓或关联性不大或建设尚未启动,这也充分反逾♀♀〕了资金爆炒脱离了基本面,近期从交意♀♀∽席位观察对倒明显,资金没有买入的持续性,最后一♀♀“羲媸背鱿帧R淮笈连续一字板的品种持续♀♀∮肯郑国风塑业10天10个涨停板,今天资金开始呈现租♀♀∈金净流出状态。岷江水电♀♀7天7板,风范股份8天7板。而解♀♀↑期的市场一大特点是测♀♀』止妖股跟不上,想跑赢♀♀≈甘也很难,沪指年初至今这♀♀∏幅近17%,创业板指年初至今涨幅约22%。从业指♀♀∈看,我们持续推荐的券商板块年初至今涨幅约40%♀♀ H绻不是之前被套就有足够仓位,或者及时追涨热免♀♀∨品种,投资者近期较难跑赢市场。机♀♀」沟墓鄣憬期也趋于乐观,但如果不是年前配置了♀♀∈称芬料、大金融、农林牧渔,近期想♀♀∫跟随市场涨幅,就要参与大市值的热♀♀∶虐蹇椋如京东方、东方♀♀〔聘坏龋热门板块的吸金效应♀♀〗期持续涌现,但机构资金的平均配置成本应该也不算♀♀〉汀K以后续的情演绎就较为关键。♀♀∈谐∏罢埃好娑3000-3250点这一年内最大阻力区,氢♀♀∫战且退关注第二波上涨能否突破b♀♀‖才是真正意义上熊牛转的重要参照随着沪指菱♀♀〗天连续冲过两个百点关口,沪指已经逼近了3000碘♀♀°关口,而我们在一月份的报告中,已经梳理了年内的肉♀♀↓个阻力区间,目前已经逼近了最后一个,也是最重要的意♀♀』个大级别阻力区间3000-3250点区域。目前烩♀♀ˇ指已经接近大级别趋势性阻菱♀♀ˇ3000-3250点;届时如光♀♀←继续向上,阻力面临较大。年度策略中我♀♀∶且灿兴测算。(1)去年高点358♀♀7点与1月4日低点2440点的二分之一位是3000点区♀♀∮颍唬2)去年6月向下跳空的突破性肉♀♀”口在3008点区域,3月份的向下突破性缺口在3242点♀♀。能够回补则大趋势性向下的调整将面临结束;♀♀。3)熊市以来多次在该♀♀∏域构筑支撑及阻力,形成长期成交阻力区;(4b♀♀々2015年牛市高点5178点与2019拟♀♀£1月4日低点2440点的黄金分割♀♀∥25%区域,在3100点区域♀♀♀。我们年度策略预判今年的股指上涨♀♀∏域也是在该位置,如果能够突破,则新一♀♀÷峙J杏型开启。后续市场将面临四大因素干扰市场,♀♀。1)两会利好因素是否符合市场预期;(2)MSCI及罗素指数对A股的输血效应;(3)中美双边贸易边际改善的程度;(4)科创板的推出对市场的影响。短期指数我们认为连续加速上涨后,面临年内最大的技术阻力区想要一次性突破很难,适度回调然后的二度上攻才是熊牛转的重要参照。而以上四大因素能否助推A股大幅度突破阻力,我们拭目以待,但当前面对3000-3250的箱体下轨与上轨,操作上且战且退将是安全享受投资收益的主基调。风险提示:投资有风险,入市需谨慎新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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霸趾笾亟ā薄A跏坑嗌先沃初,市场原本对其没有♀♀√多期待,毕竟前任殷鉴不远,新任更应稳字当♀♀⊥贰5三年来,刘士余蒜♀♀※承担的责任和改革的勇气是出人意菱♀♀∠的。他一路在舆论危机中前,取得了一些♀♀】扇可点的成绩。他一手通过强监管,♀♀〈蚧魇谐「髦致蚁螅同时顶住潮水般的谩骂烩♀♀≈复IPO发,疏通了悬在A光♀♀∩头顶多时的“堰塞湖”;一手完善市斥♀♀ 各种基本制度,为A股走向开放奠定了坚实基础。中光♀♀→资本市场沉疴已久,故更需大担当去“剔骨疗伤“以“这♀♀↓本清源”。强监管还市场清明证监会全称中国证券监督光♀♀≤理委员会,监督更在管理之前。监督本就♀♀∈翘庵杏τ兄义,但是刘士余之前,并吴♀♀〈有哪任证监会主席把监督和监管打造成自己任内最♀♀≈匾的标签。与国外成熟资本市场相对♀♀〉ヒ坏墓δ懿煌,在不同的历史时♀♀∑冢中国的股市总是被赋予不同的使免♀♀↑。诞生之初,中国的资本市场的使♀♀∶是“为国企脱困”,鉴于这样的垛♀♀〃位,直到今天,国企及其控股资本都在市场中这♀♀〖据重要位置。而数十年的发展b♀♀‖市场里诞生出无数的利益体,其肘♀♀⌒利益关系盘根错节。因♀♀〈烁矣诩喙鼙厝换岽ザ很多棱♀♀←益集团,唯因其难才更需意♀♀―改革者的勇气。2016年3月,刘士余上任1月之后就在碘♀♀”年“两会”上提出“依法监管,粹♀♀∮严监管,全面监管”12字,为其之后的监管道骡♀♀》定下了基调。此后,刘士余每年新年伊始垛♀♀〖会去稽查系统进调研,强调把稽查队伍打造成为保护♀♀⊥蹲收吆戏ㄈㄒ娴摹吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ♀♀∴会以来,监管愈发敢于亮剑、铁面无私,几乎市♀♀〕∩纤有参与主体的违法违规为都被严厉惩戒。逾♀♀⌒数据为证:2016年证监会作出政处封♀♀。决定218件,罚没款共计42.83亿元,同比增斥♀♀・288%,市场禁入38人。2017年证尖♀♀∴会作出政处罚决定224件,封♀♀。没款金额74.79亿元,同比增斥♀♀・74.74%,市场禁入44人。2018年证监会作出政处罚决♀♀《310件,罚没款金额106.41亿元,同比增长42.28%b♀♀‖市场禁入50人。作为对比,2004-2014年十年间,证监会♀♀∩婕胺C豢罱鸲钭芏畈还36亿左右。以2014♀♀∧晡例,当年证监会罚没♀♀】罱鸲钭芗撇还4.68亿。2015年意♀♀◎为大牛市的缘故,罚没金额方才有所上升,当年封♀♀。没总额约11.04亿。曾几何♀♀∈保A股等同于绞肉机,处于市场生态链底端♀♀〉纳⒒П晃耷榻噬保巨额财糕♀♀』在市场的升降间灰飞烟灭,而在这场“绞杀♀♀♀”运动中,部分热衷投机的上♀♀∈泄司、游资、甚至是中介机构,♀♀《际恰笆芤嬲摺薄2还,强监管下的菱♀♀□士余时代,这些人的日子并♀♀〔缓霉。刘士余任内,对上市公司碘♀♀∧欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持♀♀ ⒑鲇剖街刈榈戎前“惯用招数”都进菱♀♀∷严厉查处、对“10送30”高送转方案♀♀ ⒑统D瓴环趾斓仁谐∠肿词盗诵鹿妗6且他任内,强肘♀♀∑退市7家公司,分别是中弘♀♀⊥恕⑾┨纪恕⑼耸屑恩、退市昆机、♀♀⌒捞┩恕⑿露纪恕⑼耸胁┾♀♀≡。不仅如此,他一手打“妖精”,维护资本♀♀∈谐≈刃颍灰皇止苡巫剩重拳出击市场♀♀∩喜僮莨杉酆湍谀唤灰椎奈;他还严格打烩♀♀△了部分私募基金“老鼠仓♀♀♀”等为。与此同时,刘士余监管的触角还伸向菱♀♀∷市场中介和从业人员。2018年,♀♀≈ぜ嗷岵榇χ薪榛构违法类案件13起、查处从业人员违法♀♀∥ス姘讣24起。(具体全面监光♀♀≤措施详见文末【后续】)强监管的背后是刘士逾♀♀∴承受着来自上下的巨大砚♀♀」力,顶着压力“去沉疴”♀♀∈切枰勇气和担当的。对于市场方方面免♀♀℃的质疑,刘士余说:“♀♀≈已阅娑利于,甚至有可能在某一个特定碘♀♀∧时点、特定的案件、特定的场合,证监会党委和我本肉♀♀∷会因为某件事儿掉几根羽毛,(但是b♀♀々同保护广大中小投资者合法权益这♀♀∫惶齑蟮氖卤龋掉几根羽毛♀♀∮炙闶裁茨兀俊彼也不能否认,刘士余治下的中国资本♀♀∈谐∩态愈发公开公正、正本氢♀♀″源了。拆解IPO“堰塞湖”刘士余任上顶着压力拆解♀♀×IPO“堰塞湖”,但市场未必能充分理解其逾♀♀∶心良苦。华生教授201♀♀2年曾经写过一篇《A股市场的假问题逾♀♀‰真问题》。在这篇文章中,华生♀♀〗淌谥赋龉墒械兔允A股的假问题,股♀♀〖叟で结构高估才是真问题。华生教授认为,肉♀♀$果下跌是股市对经济下的封♀♀〈映,这是股市开始发挥经济晴雨表功能的表现。这意♀♀』点并非坏事反而值得欢迎。它也意♀♀♀味着只要经济出现回稳上升的信号,股市必然也会回暖♀♀ 6证券市场本身的制度和政策缺陷,才是真正要认真♀♀《源的。彼时A股在市场极度低迷♀♀∈保上市企业排队还越来越长,同时垃圾股往外♀♀※比绩优股更受追逐吹捧,老光♀♀∩东套现绵绵不绝。以上现象本质上就是股价扭曲结构糕♀♀∵估下的供求失衡。A股价格过高导致供过于求,于♀♀∈强靠刂乒└和排长队来勉力维持♀♀≈刃颉M时因为管制,IPO排队越排越长♀♀。A股直接融资市场的功能丧失,同时场内因为♀♀「吖赖贾驴亲试闯醋骱椭剽♀♀∽槟谀唤灰茁沤不止,市场的定价机制和配肘♀♀∶功能进一步失灵,一二级市场♀♀〖鄄钜彩估瞎啥不断套现。言之,扁♀♀∷时A股问题的核心就在于IPO“堰塞衡♀♀〓”,管制的存在是为了应对短时间的♀♀∠碌压力,但是其存在却在方方面面赔♀♀・曲了市场机制,造成了更大的结构性问♀♀√狻R虼耍解决IPO“堰塞湖”是A股垛♀♀〃位正常化的题眼,只有♀♀〖哟蠊└,严格审核,放手让好企业上殊♀♀⌒,市场才会校正估值扭曲,A♀♀」刹呕峄氐搅夹缘姆⒄构斓郎稀A跏坑♀♀∴上任之际,2015年7月-2015年11月♀♀IPO因为股zai已经连停4个月,相关问题♀♀♀并未得到解决,甚至愈封♀♀、严重。一方面是二级市斥♀♀ 定价功能几乎丧失,2016年2月,A股估值50倍♀♀∫陨PE的个股占比高达65%。50倍以上的PE预示着♀♀】坑利回本需要50年以上,衡♀♀≤明显这类公司的投资逻辑早就脱离估值,通斥♀♀。都是靠主题、概念,讲故事。也就是说,A股有一半意♀♀≡上公司不看估值。另一方面是IPO♀♀♀“堰塞湖”继续变大,IPO在♀♀∩笃笠凳量在2016年6月底达到895家。对于IPO堰肉♀♀←湖问题,刘士余开出的药方:意♀♀』是坚持新股发常态化的前提下控制IPO节奏,二殊♀♀∏重视对上市公司发股票肘♀♀∈量的审查。在2017年2月10日的监管工作会议上,♀♀×跏坑嗵傅剑阂用2-3年时间解决IPO堰塞湖,股♀♀≈肝榷ê腿谧柿Χ炔荒芏粤,没有IPO数量的提升,资♀♀”臼谐∫恍┏蠖裣窒竽岩源痈本上解决。♀♀∮氪送时,刘士余也反复强调要租♀♀■好上市公司发股票的质量审查,要抑制差♀♀〉纳鲜泄司融资能力,不能让测♀♀☆的公司在市场上“吸血”,要让好的公司拟♀♀≤融到资。但是这两点其实都不容易。第一,♀♀《云胀ü擅窭此担IPO供求关系的理论简单易垛♀♀‘,因此在很多人心中IPO就是大盘下跌的理由,从♀♀《间接导致了自身的亏损。相关质疑在2017年5月经济砚♀♀¨家韩志国对刘士余的公开批评中更殊♀♀∏达到了高潮。第二,严格的IPO审♀♀『巳眯矶嗝挥泄审的企业和辅导券商颇有微词。但是面对♀♀∑胀ü擅瘛⒉糠志济学家、拟上市公司和♀♀「ǖ既商的压力,刘士余亦顶住压力,坚持新股发常♀♀√化和严格的IPO审核。刘士余任期内♀♀≡多次表态不会停止新股发,证监会坚持每周批准♀♀『细衿笠瞪鲜校期间会依♀♀【菔谐∏榭龈谋浞⒔谧嗪凸婺#2018年因市场低免♀♀≡IPO规模和数量较2017年均下降b♀♀々,但坚持发新股这一点并没有因为指数波动而♀♀》⑸变化。与此同时,企业IPO过会率大幅下♀♀〗担上市企业财务质量明显提高♀♀♀。数据显示刘士余任内A股共发上市新股774只,且I♀♀PO过会率大幅下降,从以往的90%通过率下降至♀♀58.7%。同时IPO堰塞湖问题基本解决,截至2019拟♀♀£1月24日,排队企业降至277尖♀♀∫。符合条件的IPO企业审核周柒♀♀≮由过去3年以上大幅缩短至1♀♀∧暌阅凇IPO堰塞湖问题的解决对A股有重大♀♀∫庖澹旱谝唬股市定位正常化,A股恢复企业肘♀♀”接融资市场功能。以2017年为例,当年♀♀∪年共438家企业完成首发申♀♀」海融资2300亿元。第二,市场快速出清,A股肘♀♀○渐恢复市场定价和配置功能,壳股和♀♀±圾股炒作基本销声匿迹。市场导向从炒作逐渐转变吴♀♀―价值投资,2017年更是白骡♀♀№蓝筹股的价值投资大年。完善♀♀∽时臼谐』础制度刘士余任内,证监会在大小封♀♀∏减持、企业停复牌、股份回购♀♀♀、高送转和退市等基础制♀♀《炔忝娼了诸多增补,各类新规不断修订、完赦♀♀∑、发布。重组新规:2016年5♀♀≡拢证监会出手叫停上♀♀∈泄司跨界重组,中概股回归、互♀♀×网金融、游戏、影视、VR业碘♀♀∧重组、再融资均受到影响。♀♀〗幼诺蹦6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产♀♀≈刈楣芾戆旆ā返墓开♀♀≌髑笠饧稿,细化关于上市公司“控制♀♀∪ū涓”的认定标准、取消重组赦♀♀∠市的配套融资、延长新入股东股♀♀》菟定期、严管中介机构等。当年9月9日♀♀。这一新规正式落地,被称作“史上租♀♀☆严”重组规定。再融资新规:2017年2月17日,证尖♀♀∴会发布了《发监管问答关♀♀∮谝导规范上市公司融资为的监管要求》。同时对《♀♀∩鲜泄司非公开发股票实施细则》部分条文进了锈♀♀∞订。二者双管齐下,直指近几年再融租♀♀∈过度引发的套利和乱象。减持新规:2017拟♀♀£5月证监会发布了《上市公司股东、董♀♀〖喔呒醭止煞莸娜舾晒娑ā贰<醭中鹿婀♀♀℃定,减持上市公司非公开发股份的b♀♀‖在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%b♀♀』通过大宗交易方式减持股份,在♀♀×续90日内不得超过公司股份总殊♀♀↓的2%,且受让方在受让后6个月内不♀♀〉米让。新规在保持现持股锁定期、减持数♀♀×勘壤规范等相关制度规则不变的基础上,进一步规封♀♀《股东减持股份为,避免集中♀♀♀、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投租♀♀∈者信心。质押新规:2018年1月♀♀12日,经中国证监会批准,♀♀≈と业协会、沪深交易所分别会同中国证券登记结算逾♀♀⌒限责任公司,发布了《股票质押式回购交易及登记结蒜♀♀°业务办法(2018年修订♀♀。》,并自2018年3月12日起正式实施。质♀♀⊙盒鹿娉鎏ǖ哪康模是为了进一步♀♀【劢构善敝恃夯毓阂滴穹务实体经尖♀♀∶定位、防控业务风险、规范业务运作。信批新光♀♀℃:2018年4月24日证监会♀♀》⒉肌豆开发证券的公司信息♀♀∨露编报规则第19号财务信息的更正及相关披露♀♀ 罚2018年修订),自公布之日起施。本次修垛♀♀々贯彻以信息披露为核心的监光♀♀≤理念,针对现规则执中出现的问题并结合锈♀♀÷审计准则的变化,进一步完善♀♀〔莆裥畔⒏正的信息披露监管要求,旨在提升市场♀♀≈魈宀莆裥畔⑴露质量,更好地满足投资者的信息需求♀♀ M耸行鹿妫2018年11月1♀♀6日深夜,沪深交易所正式发布《上市公司肘♀♀∝大违法强制退市实施办法》,并♀♀⌒薅┩晟啤豆善鄙鲜泄嬖颉贰锻耸泄司重新赦♀♀∠市实施办法》等规则。同时,深交所宣布启动对斥♀♀・生生物重大违法强制退♀♀∈谢制。从此次新规发布的拟♀♀≮容来看,退市制度“动真格”,测♀♀』仅前期提及的危害公众安全的♀♀≈卮笪シㄎ需要退市,IPO造假♀♀♀、并购重组造假、年报造假的企业都被明确将扁♀♀』退市。停复牌新规:2018年11月6日,证♀♀〖嗷岱⒉剂恕豆赜谕晟粕鲜泄司股票停复牌♀♀≈贫鹊闹傅家饧》(以下简称《指导意见♀♀ 罚。针对上市公司随意停牌、长期停牌等吴♀♀―,《指导意见》明确规定意♀♀―压缩股票停牌期限;超过期限长期测♀♀』复牌的,证券交易所可以强制复牌。回♀♀」盒鹿妫2018年11月10日,证监会接菱♀♀‖出台两个政策:《发监管问答关于引导规范赦♀♀∠市公司融资为的监管要求》和《关于支持上市公司♀♀』毓汗煞莸囊饧》,意图解决或者缓解♀♀♀上市公司融资难问题,以及表态对上市公司回购股份进♀♀∫徊街С帧8咚妥新规b♀♀『2018年11月23日,沪深交易所发布♀♀ 渡鲜泄司高比例送转♀♀」煞菪畔⑴露指引》。上交所表示,扁♀♀【次《高送转指引》重点规范上市公司高送转为,肘♀♀△要目的是服务实体经济,支♀♀〕稚鲜泄司专注主业,引导公司合理安排♀♀⊥蹲收呋乇ǚ绞剑依靠优良的业绩吸引投资者,培逾♀♀↓健康的价值投资文化。深交所称发布《高送转指引♀♀♀》是为了保护投资者的合法权益。刘士余任内,各项♀♀⌒鹿娌欢贤瞥觯更加全面和严格的监管体系肘♀♀○渐建立起来,资本市场基础制度也糕♀♀↑加完善。值得注意的是,这些新规的出台亦殊♀♀∏刘士余顶住压力推出的。以停复牌新♀♀」嫖例,MSCI在其发布的征询文件中就把♀♀A股停牌的任意性作为需♀♀∫重点解决的问题之一。2015拟♀♀£股zai期间千股为避免下跌选择停牌,例肉♀♀$沪指在2015 年 7 月 ♀♀8 日当日下跌 6.97%,沪♀♀∩盍绞械停个股超过13♀♀00 只,而剩下的其他上市公司中逾♀♀⌒ 1312 家以各种理由宣告停牌♀♀ GЧ赏E平一步挤压市场流动性b♀♀‖是造成市场继续下跌碘♀♀∧重要原因。同时停牌制度作为股殊♀♀⌒的基础制度,因为其随意性导致二级市场的金融深度和♀♀〈葱露济挥械撞阒С拧R苑旨痘♀♀※金为例,因为部分上市公司长期停牌导致分♀♀〖痘金无法完全复制标的,最后沦为鸡肋。问♀♀√舛际敲飨缘模但是完善停复牌制垛♀♀∪显然会让长期停牌的部分试图“捂盖子♀♀♀”的上市公司有意见,因为个股长期停牌后再复牌就暴♀♀〉的例子不胜枚举,故证监会完善停复牌制度面对的♀♀∽枇可想而知。坚持A股对外库♀♀―放刘士余任内,资本市场对外开放的脚步♀♀〈游赐V梗以沪港通、深港通碘♀♀∪方式打破制度顽固障碍,♀♀∈沟MSCI、富时罗素等国际指数纷纷大幅纳入♀♀A股,A股的国际接轨,进入到意♀♀』个崭新的阶段。2016年12月5日,深港通正殊♀♀〗开通。刘士余出席开通仪式并发表讲话,中国资本市斥♀♀ 发展26年来的经验证明,只有坚定不移♀♀〉乩┐罂放,才能保持中国资本市场的市场化、法治烩♀♀’、国际化的方向,才能真正提高中国资本♀♀∈谐《允堤寰济的服务能力,才能真正♀♀√嵘中国资本市场的国际竞争力。2016年12月,在沪港♀♀⊥落地一段时间后,深港通亦正式♀♀÷涞亍2018年4月28日b♀♀‖证监会正式发布《外商投资证肉♀♀’公司管理办法》。允许外资控股合资证券光♀♀~司,逐步放开合资证券公司业务范围。2018年5月31日♀♀。A股正式纳入MSCI新兴市场指数。这♀♀♀是自2013年6月摩根士丹利资本国际公♀♀∷荆MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询♀♀『蟮氖状握式纳入,也是中国资本市场♀♀《酝饪放进程中的又一标志性事件。2018年9月27♀♀∪眨全球第二大指数公司富时罗素宣布,将A♀♀」赡扇肫淙球股票指数体系,分♀♀±辔次级新兴市场,将于2019年6月库♀♀―始实施。争议刘士余刘士余任上,亦有♀♀『芏嗾议。争议一:干预过多,违背了市场化原则?♀♀×跏坑啾恢冈鸬囊幻妫是过垛♀♀∪干预市场,尤其是“特停”引起市场解♀♀∠多争议。特停指的是股票因为特别原因而外♀♀。牌,这是监管为了控制股价短期大幅拉升,控制♀♀》缦盏囊桓鍪侄巍5是因为特外♀♀。标准不明确,证监会受碘♀♀〗了广泛地质疑。压力之下,2018年10月30♀♀∪罩ぜ嗷岷奔的在盘中以声明的方式♀♀』赜κ谐」厍校证监会表示,正在按照国务院解♀♀○融稳定委员会的统一部♀♀∈穑围绕资本市场改革,加快优烩♀♀’交易监管。减少交易阻力,增强市斥♀♀ 流动性。减少对交易环节的不扁♀♀∝要干预,让市场对监管有明确预期,让投资者逾♀♀⌒公平交易的机会。之后沪深两市鲜♀♀∮泄司遭遇“特停”处理,同时垃圾股炒作一时盛。♀♀『懔⑹狄怠st长生、群兴玩♀♀【摺⑹斜备咝隆⒊华科技(维权)、泰永长征、风范股封♀♀≥、宝塔实业等一大批绩差股开始疯狂连续涨外♀♀。进炒作。这些股票的共同特点是意♀♀〉绩一般或亏损,重要股垛♀♀~质押率较高,拉升之前市♀♀≈到闲。多为“壳”或创投概念股。以宝塔实♀♀∫滴例,宝塔实业有6家子公司于2018年12月被冻结,但♀♀≈敝2019年1月9日才对外披露。光♀♀~司股价自1月2日起连续上涨,累计涨幅81%,其中1月7日♀♀ 8日、9日、10日和11日连续五天肉♀♀≌涨停。再看恒立实业,从2018年♀♀10月22日到11月13日,14个交易日出现♀♀×13个涨停,涨幅高达270%,恒立实业主营包括汽车空♀♀〉骱徒鹗舨牧厦骋祝该公司上♀♀∈20多年,主业连续亏损15年,其中锯♀♀…历了5次变更实控人、3次卖壳、多次重组失败。其殊♀♀〉所谓“市场化”和“打击炒作操纵”从不冲突。赔♀♀ˉ文新曾说过:“我们需要一♀♀「龌钤镜墓善笔谐。但♀♀【不能因为需要活跃而容忍光♀♀∩票市场变成暗箱操作的赌场;我们需要一个因投资者、♀♀⊥痘者积极参与而活跃的资本市场,但绝不需要意♀♀』个被庄家操纵、畸形恶斥♀♀〈的股票市场。”争议二:监管过严收窄上殊♀♀⌒公司融资渠道,最后导致质押♀♀∥;?如何做到保护投资者的利益同时又便利融资,殊♀♀∏各国资本市场永恒的命题。在免♀♀±国证券监管的开山之作《1933年联邦证券法》制订的光♀♀↓程中,保护投资者还是便利融资亦是当时人们争论的焦♀♀〉恪G康魅谧时憷一方♀♀∪衔证券法中强调信披的严厉的民事责任条库♀♀☆“使融资变得极为困难”,会♀♀♀“严重地阻碍经济复苏,造成失业”(律师阿瑟迪安语)♀♀♀。而罗斯福总统则还击道,反♀♀《粤α渴俏了“自由使用他们曾经拥有的权利向你♀♀『臀页鍪鄄羲股票”。几经争论,最终♀♀∶拦相关法律的落脚点依旧落在了保护投资者♀♀。强调信息披露上。简而言之,美国人的证券监管♀♀【神还是以保护投资者为先,或者说,美国人认为扁♀♀。护好投资者才是为企业提供便利融资环境的♀♀』石。严厉的监管改革改变美国股市的赌场本质,封♀♀〗才为后来的繁荣打下了坚实的基础,好的制度才能肉♀♀∶一切进入良性循环。刘士余的监光♀♀≤思路与罗斯福的监管精神颇有相似之处,♀♀≡谒任上的三年里,他前“打妖精”、后“逮鼠打棱♀♀∏”,推的强监管覆盖几乎所有的市场参与者。当然♀♀。推这一切,并不容易。强监管之下♀♀。曾经“呼风唤雨”的资金不再肆意斥♀♀〈作,本就缺乏热度的市场情绪几乎跌至♀♀”点。有市场人士称:刘士余最大的问题在于♀♀。强监管扼杀了市场仅存的热度。随着他的离♀♀∪ィ留下一个终极问题:刘氏强监管,对市场到底是利粹♀♀◇于弊,还是弊大于利。上任斥♀♀□期:为2015年大牛市打补丁,维稳市场和强监管保♀♀』ね蹲收摺A跏坑嗌先沃际♀♀。面临的问题更加复杂。第一, A股♀♀【过几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎崩溃,投租♀♀∈者损失惨重。2016年2月,A股估♀♀≈50倍以上PE的个股占比高达65%。因此♀♀。A股亟需稳定市场波动,同时消化原♀♀∮懈吖乐怠5诙,A股沉疴已久,在保护投♀♀∽收叻矫娉て谌蔽唬市场操纵、内幕交易♀♀♀、清仓减持、重组套利和利益输送等现象屡禁不止♀♀♀。因此A股亟需改革机制,加强监♀♀」堋5谌,中央对A股扩大直接融资♀♀〖挠韬裢。党的十九大报告指出目前我国尖♀♀′接融资占比过高,直接融资不足。不断扩这♀♀∨的间接融资滋生了金融风险,也推高了实体的♀♀∪谧食杀荆因此需通过证券市场更好地推动♀♀≈苯尤谧实姆⒄埂N颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼♀♀〓策目标内含冲突:一方免♀♀℃需要“灾后重建”恢复资本市场的稳定和防范重大封♀♀$险。另一方面需要改革逾♀♀∨化金融体制(注册制等)、尖♀♀∮强监管保护投资者和发挥A股作为直接融资市场碘♀♀∧功能。想要“灾后重建”和防范风险要♀♀∏蟮氖恰安蛔魑”,让时尖♀♀′来消化资本市场高估值,但是镶♀♀‰要资本市场的长期良性发展,就必须改革,但改♀♀「锸票赜跋斓酱媪浚极有可能形成风险。更何况刘士♀♀∮嗳纹谀冢金融去杠杆、经济周期朝下、中♀♀∶烂骋渍接演愈烈和民营经济遭遇退场论接连发生,外部♀♀』肪车母丛有允票卮导到资本市场,普通股民♀♀〔换崛ヌ骄扛丛有裕而刘士余和他影响到存菱♀♀】的改革政策却非常容易成为“背锅侠”。某种程度赦♀♀∠,证券市场治理的多重目标导致刘士余需要走钢♀♀∷刻谧挪移,同时考验他的智慧去寻求最优♀♀〉穆渥铀承颉H欢无论肉♀♀$何,刘士余上任伊始,面对股zai后千疮百孔碘♀♀∧市场,维护市场稳定和加强监管保护已然蒜♀♀○失惨重的中小投资者是当♀♀∥裰急。因此刘士余上任前期,他的工作主要是落遭♀♀≮想办法维持市场稳定和强监管保护投资这♀♀∵,这一时期他的主要工作有重组新规、再融资新规和减斥♀♀≈新规的出台,同时对一部分扰乱♀♀∈谐≈刃虻谋O展司进处罚♀♀『腿面加强监管力度保护中♀♀⌒⊥蹲收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某鎏ㄢ♀♀∧持忠庖迳掀涫刀际窃谑帐2015年牛市的烂摊子。吴♀♀∫们知道2014年-2015年的牛市主要来自并购推动,♀♀∩鲜泄司的并购实际上就是把未来的利润贴现到现在,♀♀∑浠本假设是持续经营,但A股的的利润承诺一♀♀“愣际3-4年。所以这其中就存在套利的空间:♀♀〖瓷鲜泄司发股份以高价收购垃圾资产,相关垃圾资产外♀♀〃过各种利益输送迅速做高利润,相关资产股东♀♀∽鞒3年左右的利润承诺,然后取上市光♀♀~司股权。上市公司因并购带来利润短时尖♀♀′内的大幅增加进而推动股价上涨b♀♀‖相关股权解禁后,原有控股股东和置入垃圾资产光♀♀∩东迅速套现,最后留下一地鸡毛,相关上市♀♀」司或商誉巨额减值,或一次性财务“♀♀∠丛琛薄U饫锩娴暮诵木驮谟♀♀≮:相关垃圾资产的股东♀♀『蜕鲜泄司大股东只要通过糕♀♀△种财务粉饰或造假的手♀♀《巫龊弥萌胱什的3-4年的业♀♀〖ǎ解禁后可以迅速通过减持股权获得相关资产持续♀♀【营条件下的对价,两者价差巨大,构成巨♀♀《钐桌空间。相关垃圾资产往往在业♀♀〖ǔ信灯谝还盈利能力就一落千丈,侵害碘♀♀∧都是上市公司中小股垛♀♀~的权益。2019年1月底,大量上市公司或商誉暴雷♀♀。或业绩“洗大澡”,均♀♀∈遣⒐号J辛粝轮恶果。♀♀《刘士余任上当务之急就是把这类套利造假式并购重♀♀∽榈目谧痈堵上,故2016年年中♀♀⊙杆俳型?缫挡⒐海此后对并♀♀」褐刈槌鎏ǜ多限制。而再融资新政的出台其实也是打♀♀〔苟。因为彼时很多公司为了绕光♀♀↓借壳的约束(受上市公司重大重组管理规定),一般都测♀♀∩用了第一步转让上市大股东的持股♀♀。同时对新股东定向增发的方式进变相的买壳,以♀♀≈劣谥ぜ嗷崛涛蘅扇蹋多次直接直接发文,♀♀∽肺噬鲜泄司实质上是否是卖壳。也锯♀♀⊥是说再融资原有政策也被部分“机灵”的上市♀♀」司当做套利式并购重组的政策漏洞。因此刘士余任内♀♀〕鎏ǖ脑偃谧市鹿嬉嗍且庠诖虿苟。新规要求♀♀〉20%的股本规定,堵死了通过定向增发进♀♀〈蠊婺5淖什注入。同时再融资新政还意在解决♀♀〔糠稚鲜泄司过度融资吴♀♀∈题,另外监管层还在疏堵结合的原则下鼓励可转债♀♀『陀畔裙傻仍偃谧市问揭云胶庠偃谧势分纸峁埂6且♀♀〈饲暗脑偃谧收策中非公开发定价机制存遭♀♀≮较大的套利空间,投资者往往偏重♀♀》⒓鄹裣啾仁屑鄣恼劭郏资金流向以短期逐利为目标♀♀♀。限售期满后,套利资金集中减斥♀♀≈,对市场形成较大冲击。因此再融资新政也改变了♀♀《价机制,明确定价基准日只能为本次非公♀♀】发股票发期的首日,其核心♀♀∷咔笾一还是要解决相关套利资♀♀〗鹜顺龆允谐〉某寤鳌W詈蠹醭中鹿嫱瞥龅♀♀∧诉求其实也很简单,彼时刘士余正面临韩志国等经济学尖♀♀∫的猛烈抨击,认为其治下证监会在IPO和减持♀♀∥侍馍厦挥斜;ず弥行⊥蹲收摺A硗庵ぜ嗷嵋驳娜沸桠♀♀∫限制前期并购牛市中一些靠置入垃烩♀♀▲资产侵占中小股东权益而获碘♀♀∶的上市公司筹码的退出,以维持市场稳定♀♀♀。但是相关新规出台后,随后市场也有♀♀∩音对再融资新规中非公开发的定价机肘♀♀∑和减持新规导致的锁定期延长问题对证尖♀♀∴会进批评,认为其限制过多,对便利融资造成了不♀♀±影响。由此可见资本♀♀∈谐〉墓芾硇枰利益权衡对市场各♀♀》矫娴挠跋欤然而永远不可能让所有人都满意♀♀♀。但是刘士余上任初期,面对千疮百孔的市斥♀♀ 和烂摊子,显然他站到菱♀♀∷维稳市场、保护中小投♀♀∽收吆脱细窦喙艿囊环健H纹谥衅冢汉旯劬济好租♀♀―,坚持解决直接融资吴♀♀∈题。刘士余的第二年任期应该是三年任期♀♀±锵喽宰钋崴傻囊荒辍S捎201♀♀6年以来持续的强监管,2017年市场上炒作的♀♀∏榭黾跎伲情的中心开始转向♀♀“茁砝冻锕傻募壑低蹲是椋2017年到2018年初沪指表现氢♀♀】势,最高获得逾8%的这♀♀∏幅,一度接近3600点。这一年股市的♀♀∽吆靡哺宏观经济的走好♀♀∶懿豢煞郑毕竟股市是宏观经尖♀♀∶的晴雨表。当年“去库存”和“去杠杆”的要求下,杠♀♀「说那坤大挪移在居民部门和企业部门之间发生,我光♀♀→工业企业负债率得到一定控制,同时居民部门新增负债逾♀♀∴额迅速攀升,其流向主要还是地产。地产作为周期肘♀♀‘母,其拉升使略显疲态的肘♀♀⌒国经济再次进入增长通道。宏光♀♀≯经济和指数的走好使2017年到2018年初刘士余碘♀♀∧工作重点开始转向恢复A股作为直接融资市场的光♀♀ˇ能,而恢复证券市场的直接♀♀∪谧使δ艿牡谝徊骄褪墙饩IPO♀♀⊙呷湖问题。在刘士余的力挺之下,IPO恢复常♀♀√化,尽管当年证监会因此几经舆论风♀♀〔ā8据数据统计:2017年♀♀∫还渤晒ι鲜械IPO企意♀♀〉有436家。其中主板214家,创业板141家,中锈♀♀ 板81家。2017年以来到2018年一季度,资本市场IPO和♀♀≡偃谧蚀锏2.03万亿元,新三板挂牌企业融资♀♀1533亿元,交易所债券发金额4.49外♀♀◎亿元,上市公司并购重组♀♀〗灰捉鸲2.46万亿元。在刘士余的努力下,♀♀A股的直接融资市场的功能逐渐恢复。2017年年末碘♀♀∧十九大报告亦提出:深化金融体制改糕♀♀★,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比♀♀≈兀促进多层次资本市场健康发展。肉♀♀∥期末期:最难一年。刘士余♀♀≡谥ぜ嗷岬淖詈笠荒暌彩氢♀♀∽钅岩荒辍9去几年,♀♀【用瘛⒎康夭业和地方政府的融资平台在加杠杆,是我光♀♀→负债比例增加的主要部分。房地产是过去几年信用棱♀♀々张的核心,导致了社会的高杠杆。♀♀∪ゲ能与去房地产库存的过程,也是债务的转♀♀∫乒程。债务其实从制造♀♀∫挡棵磐房地产、居民发生了转移,是♀♀⊥ü居民和房地产业提升♀♀×说母芨耍给其他业降了糕♀♀≤杆。但是过去几年地产去库存的♀♀」程中,一方面房地产镶♀♀→售与家具家电消费首次背离,其次遭♀♀≮耐用消费品方面,汽车和殊♀♀≈机销售均出现较大幅度下滑。这些背离的♀♀”澈笠环矫媸堑夭对消费的挤出♀♀⌒вΓ一方面是地产对经尖♀♀∶的边际效用日益减弱,因粹♀♀∷宏观经济多少承压。而地产对经济♀♀”呒市вΦ募跞跏购旯劬济糕♀♀〈苏脉冲化,美林时钟在中国变成了碘♀♀$风扇,证监会对相关政策的宽严调整和退出似乎都来不尖♀♀“。更复杂的是:同期,金融去杠杆资管新规出♀♀√ā⒕济周期朝下、中美贸易战愈♀♀⊙萦烈和民营经济遭遇退场论接连发生,这些都不在刘士♀♀∮嗄芰Ψ段е内,但必然对指数造成了重大的影响。相♀♀」夭蝗范ㄐ员硐衷诠墒芯褪2018年指数几乎单边式的下碘♀♀▲,当年10月,质押问题更愈演愈烈。刘士余常常被认吴♀♀―“懂政治、情商高”,意♀♀◎此他的反应也是迅速的。早在2018年年初,证监会就♀♀∽攀纸饩鲋恃何侍猓2018年1♀♀≡12日,经中国证监会批准,证券业协♀♀』帷⒒ι罱灰姿分别会同中国证券登♀♀〖墙崴阌邢拊鹑喂司,发布菱♀♀∷《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(201♀♀8年修订)》,并自2018拟♀♀£3月12日起正式实施。质押锈♀♀÷规出台的目的,是为了进一步聚焦股票质押♀♀』毓阂滴穹务实体经济定位、防控业务风险、规范♀♀∫滴裨俗鳌U策转向:2018年10月♀♀≈ぜ嗷嵋丫陆续出台了松扳♀♀◇的政策,10月8日,证监会发布了并购重组♀♀ 靶《羁焖佟钡氖视们樾危10月12日,证监♀♀』嵝薅┝松鲜泄司发股份购买资产尖♀♀“募集配套资金的相关规定,放宽了配♀♀√啄技资金的限制;10月19日,并购重组审核分道制“烩♀♀№免/快速通道”发布;10月20肉♀♀≌,IPO被否企业作为并购重组标的的间隔要求,粹♀♀∮3年缩减至6个月。直接融资定位再次让位指数维稳:♀♀〉谝唬IPO放缓,2018拟♀♀£沪深股市IPO为105宗,相比♀♀2017年的436宗,下降76%;融资规模为138♀♀6亿元人民币,远低于2017年的2304亿元人民扁♀♀∫,下降40%。第二,2018年全年A股非公开发♀♀∪谧使婺=鲇7400亿,2017年有12♀♀000亿的规模, 2018年的降幅也接近4♀♀0%。第三,根据央统计,2018年社融总♀♀×恐校新增人民币贷款为8♀♀1.37%,企业债券融资为12.85♀♀%,非金融企业境内股票融资仅为1.8♀♀7%。尽管证监会勉力维稳市场,但是市场♀♀』故呛芸斓出了反身性,陷入了“糕♀♀≤杆清理速度跟不上资产贬值速度”的循环,杠杆遭♀♀〗去越高,股权质押风险迅♀♀∷俜⒔汀2018年10月,市场继续快速下跌,♀♀2018年10月19日上证在盘中触及了2449点,这殊♀♀∏2015年以来的最低点。截止2018年10月1♀♀9日,A股3554只个股中,有3533只股票存在股♀♀∑敝恃旱那榭觯而没有质押的股票仅有21只,堪称“♀♀∥薰刹谎骸薄A股上市公司控股股东累计质押股票数量占♀♀〕止杀壤超过90%的,有485只股票b♀♀‖其中117只个股的控股股东累计质押所持股♀♀》菔量占持股比例达到1♀♀00%。至此,股市的接连下跌和质押风镶♀♀≌已引起高层注意。10月19日上午全国代表大会中砚♀♀‰金融系统代表团举讨论♀♀』幔刘鹤副总理、央、证监会和银♀♀”<嗷岬恼泼湃思体发声b♀♀‖力挺股市。2018年10月31日,政治局召开会议,封♀♀≈析研究当前经济形势,部署当前经济工作♀♀♀。会议强调,围绕资本市场改革,加强制垛♀♀∪建设,激发市场活力,促进资♀♀”臼谐〕て诮】捣⒄埂2018年11月1日,最高领导人♀♀≡诿裼企业座谈会上指出:对有股♀♀∪ㄖ恃浩讲址缦盏拿裼企业,有关方面和地方要抓♀♀〗粞芯坎扇√厥獯胧,帮助企业渡过难关,扁♀♀≤免发生企业所有权转移等问题。对地方政府加以引碘♀♀〖,对符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业♀♀〗必要财务救助。省级政府和计划单列市可以自筹租♀♀∈金组建政策性救助基金,综合运用多种手段,♀♀≡谘细穹乐刮ス婢僬、严格防范国逾♀♀⌒资产流失前提下,帮助区域内测♀♀→业龙头、就业大户、战略新兴业等关键重点民营企业♀♀$@А4撕螅围绕着高层指示衡♀♀⊥股票质押,从中央部委到地方光♀♀→资、银、保险、券商,以及♀♀∩鲜泄司本身,都拿出了应对的政策,参与到♀♀≌獬 扮@А敝欣础8据深交所发布的2018♀♀∧甓裙善敝恃夯毓悍缦辗治♀♀■报告,股票质押规模2018年初达到峰值,其♀♀『蠹铀傧陆担至2018年年末质押余额♀♀【嘧罡叩憬捣超过26.9%。至此,质押风险相垛♀♀≡已得到控制。纵观质押风波,其主要由市场价格下♀♀〉、股东持股高比例质押、出租♀♀∈方风控调整不及时等因素助推而成。其中最核心的♀♀∫蛩鼗故亲时臼谐〈蠓下跌,根据统计2018年上♀♀≈ぶ甘累积下跌24.59%,跌幅创历史第二大年度跌幅♀♀♀。14.2%的股票跌幅超过50%♀♀。58.9%的跌幅超过30%,导♀♀≈孪嗟笔量的股票质押合约跌破平仓线。同时♀♀〈又恃悍植嫉慕峁股希控股股垛♀♀~持股质押比例超过80%的公司有595家,其中368家殊♀♀◆于制造业。523家的市肘♀♀〉低于100亿元,数量占比分别为61.9%、87.9%,这锈♀♀々中小制造业公司的股票质押风险较♀♀「摺6这些中小制造业多少受到供给侧糕♀♀∧革的影响,供给侧改革确实促进了以上游为主的柒♀♀◇业总体杠杆率企稳,碘♀♀~是代价在于以中小企业为代表碘♀♀∧中下游制造业普遍承压,面临成本上升叠加投♀♀∽手С鑫缩。外部环境遭♀♀§成股指大幅下降,叠加部分上市公司较高的♀♀「芨寺剩最后形成了微型的“通缩肉♀♀ˉ杠杆”循环,负债端由于股票作为抵押吴♀♀★不断贬值,因此需要上市♀♀」司控股股东不停补充质押。而收入端♀♀∮捎诰济周期向下和调控政策导致上市公司收♀♀∪胨跫酰一升一降的结果就是杠杆越去越多♀♀ 8严重的是资产价格的快速下降和收入的镶♀♀÷降导致了借款人信用下降,所以他们只能获得更少的♀♀⌒糯,进一步推高负债率,且这会以一种自♀♀∥仪炕的方式持续下去,因为质押的债务是券商的资产b♀♀‖债务问题减少券商净资产,影响其借贷能力,因此意♀♀↓起一轮自我加强的紧缩小周期。我们可以发现b♀♀‖无论是资本市场的大幅下碘♀♀▲,亦或是中小制造业企业的高♀♀「芨饲榭觯都非在证监会能力范围之内b♀♀‖只是经济作为一盘大棋,证监会或♀♀≌咚盗跏坑喔蘸米在了泄洪口。争议三:注册制改糕♀♀★迟迟未能完成?IPO注册制改革迟迟未能♀♀⊥瓿桑亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考

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